疫情干擾下的煤焦市場分析
2020年2月21日 18:45

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受疫情影響,焦煤焦炭整體呈現出較強的利空趨勢。

中糧期貨有限公司太原營業部 賈慶龍/文

一、腹背受敵下的焦炭

(一)利空重重下焦炭的基本面

近期,市場上準一級焦炭山西主流出廠價格在1720元-1750元/噸,港口價格在1900元/噸左右,折算港口倉單價格2000元/噸左右。

在疫情防控背景下,焦化廠作為連續生產作業的企業,加上員工多數為當地人員,所受直接影響不大,但由于疫情對上游煤礦的影響,還有化工產品流動不足,間接導致了焦化廠被迫限產。據了解,山西地區近期滿產狀態下的焦化廠利潤已由年前的200元/噸以上降至150元/噸,總體看來利潤大幅下滑的企業較多,有些企業因限產幅度較大甚至可能未實現利潤。但隨著近期疫情的好轉,上游煤礦的逐步復工復產,焦化廠的提產進度也將隨之跟上,而提產就可以提高利潤,最起碼單噸焦炭平攤的費用是可以減少的。同時受唐山地區嚴重疫情的影響,鋼廠限產加劇,導致焦炭需求收縮,由此而來的焦炭腹背受敵情況不容樂觀,據悉本周已經有焦化廠價格暗降的情況,焦炭現貨跌價已經比較明確,預計現貨的跌幅在100元-150元/噸,會進一步擠壓掉滿產狀態下的焦化廠利潤。

綜合而言,整體焦炭利空態勢還是較為明確的,而且也是當下可以看得到的,這也是焦炭明確扭轉向下的理由。為了更好地分析后期市場,筆者進一步對可能的多、空因素進行了梳理:

1.利空因素:主要包括鋼廠限產、鋼材庫存高、焦煤供應恢復、焦化廠累庫、高速路免費、焦化廠回款速度下降等;

2.利多因素:主要包括山東繼續去產能、鋼廠復產補庫預期、港口低庫存下的貿易商補庫、成本支撐、化產品憋庫影響開工率的提高、宏觀放水等。

隨著疫情影響的逐步減弱,在利空的主趨勢下,長遠的利多因素也需逐步引起重視,畢竟春節前焦炭就是在去產能的利多因素中漲了3輪,所以上述的幾個利多也都很有力度,因此對市場也無需過分悲觀。

(二)基于上述基本面的盤面操作建議

2月14日,筆者就曾建議客戶在背靠1900元/噸的位置空焦炭,到2月19日盤面還是在下跌,雖然到2月20日開始反彈上來,但綜合上述的基本面分析,對于當下的盤面焦炭還是看跌,建議大家繼續持有,不過需要提示的是當盤面到達1800元/噸之下時也要警惕上述利多因素的炒作。

二、高高在上的焦煤

(一)高處不勝寒的焦煤基本面

價格方面,目前沙河驛蒙古煤價格在1380元/噸,甘其毛都口岸的蒙古精煤1150元/噸左右,漲幅有100元;京唐港澳洲一線1480元/噸,澳洲二線1340元/噸,漲幅有100-150元;山西地區安澤低硫主焦煤報價1600元/噸,其他高硫主焦、肥煤等一些配煤也都有提漲,整體有60-120元的漲幅。而焦煤能支撐這么大幅度的漲價,主要是因為疫情影響了煤礦的復產進度,市場上缺煤,導致焦化廠缺煤而限產,這種現象還是在2016年“276”政策出現過,比較少見。據了解,國有煤礦由于本地員工占比較大,加上國家政策推動,復工較快,受疫情影響相對較小,但民營煤礦,受大量跨省務工人員不能返崗的制約,目前還無法實現正常生產。與此同時,政策方面另一個值得關注的是進口煤通關情況,目前澳洲煤通關正常,但是不能異地報關,而蒙古國受當地疫情影響到3月2日前口岸屬于關閉狀態,進口量受到較大限制。

綜上所述,缺煤仍然是當前的現狀,但最緊缺的時候已經過去,那后期情況如何,筆者渠道了解的還是相對樂觀,煤的緊缺會隨著后期復產進度逐步緩解,按照目前煤礦復產進度,預計3月初國內煤礦就可以全面復產,目前山西地區焦化廠提產的速度也側面反映了這個問題,主流焦化企業一周左右的時間開工率比前期限產時期的低點提升了至少30%。最緊缺的焦煤價格也在節后的現貨市場漲幅中有所體現,雖然現在還有很多新復工煤礦有補漲的消息,但是焦煤現貨市場再想往上漲的動力相對不足,因此筆者預判焦煤現貨上方空間也不大。例如本周河北地區有大型鋼廠開始賣掉節前低價進口的澳洲煤,在現有不缺焦炭的情況下,賣掉價格漲幅最大的焦煤,很明顯是看到了焦煤繼續上漲的局限,確實是一項明智的選擇。

既然價格高、上邊空間還不大,那什么時候跌、受什么因素跌是我們需要進一步分析的,筆者認為下跌驅動力核心在蒙古煤。蒙古煤是季度定價,在1月中旬定2020年一季度采購價的時候,比2019年四季度降了8美元,而春節后口岸和沙河驛現貨漲了100元/噸以上,所以從坑口原煤轉化成精煤,無論是在口岸當地還是發到唐山銷售,都給出了不錯的利潤空間。高利潤會驅動高的供給量,蒙古通關一旦放開,利潤驅使進口量會爆發,進而沖擊國內市場。雖然進口煤量在煤總量中占比只有10%左右,但其影響卻是不容輕視的,2019年8月份之后那輪煤價下跌,正是以澳洲煤領跌—蒙古煤跟跌—內外價差擴大到200元之上—國內煤被迫下跌這一流程來完成的,而目前國內市場上煤的絕對價格已經又回到了2019年跌之前的水平,需求上并沒有明顯變好,高價格是短暫的供給缺失帶來的,供給恢復了,價格就顯得高了。當然如果蒙古國延后通關,那焦煤供應還是偏緊的,供需維持緊平衡的狀態,焦煤現貨價格高位震蕩的可能性大。由于蒙古國關閉口岸是因為疫情的影響,所以巴彥淖爾的疫情跟口岸是否放開息息相關,后期建議大家重點關注。

(二)基于上述基本面的盤面操作建議

2月20日,受黑色整體的拉升,焦煤早晨接近了1300元/噸的價格,筆者認為1280元/噸之上的價格已經反映了節后的利好,盤面標的還是進口煤,標的在蒙古煤和澳洲煤之間切換,跟國內煤關系不大。從交割的角度來說,對標澳洲二線主焦煤1340元/噸的價格,接近1300元/噸的盤面,價格偏高,筆者判斷蒙古國沒放開通關之前,還是以1300-1230元/噸區間震蕩偏弱看待,但是能放開通關,結合上述的蒙古煤情況,盤面向下的概率就會隨之增大,建議大家提前布局空單。

綜上所述,受疫情影響,焦煤焦炭整體呈現出較強的利空趨勢,后期從煤焦套利的角度來看,當下盤面空焦化利潤的機會已經提前走了很久,現貨焦化利潤才開始收縮,后期煤礦供給恢復+焦炭盈虧邊緣的時候,可以重點關注盤面多焦化利潤的機會。

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